|
注：完全相同的行业并购表示并购双方生产的主要产品的4位SIC码完全一致。不完成相同的行业并购表示并购双方生产的主要产品的SIC码只有前2位相同或者只有前3位相同。完全不同的行业并购表示并购双方生产的主要产品的SIC码只有第一位相同或4位SIC码都不同。并购方所在区域的政府干预程度采用地方财政支出占生产总值的比值表示。将比值按从小到大排序，找出中位数，指数小于中位数的地区表示为政府干预较弱，否则表示政府干预较强。在此基础上继续采用《中国市场化指数一各地区市场化相对进程报告》（樊纲、王小鲁，2011)中的政府与市场关系指数表示政府干预强度进行稳健性检验，结论一致。括号中为z值；++\+'*分别表示1%,5%和10%显著性水平。 表1列出了国有企业与民营企业的短期绩效表现。表1样本A中，我们发现在事件窗口（-1,+1)期间内，民营企业进行完全相同的并购可以获得21%的超额收益，国有企业进行完全不同的并购可以获得19%的超额收益。样本B中，按不同支付方式进行划分时，我们进_步发现国有企业采用现金支付方式进行完全不同的并购可以获得21%的超额收益。民营企业采用股权等其它支付方式进行完全相同的并购及完全不同的并购分别可以获得54%和45%的超额收益。从样本C中我们可知并购方企业位于政府干预强的地区时，国有企业进行完全不同的并购，可以获得44%的超额收益，不过民营企业只有在政府干预弱的地区进行完全不同的并购，才可以获得显著收益。样本D中，我们可知，并购方在并购前实现单一业务经营时，国有企业和民营企业进行完全不同的并购可以获得35%和37%的超额收益。不过并购方在并购前实现多元化经营时,仅有民营企业进行完全不同的并购才可以获得超额收益。 表2报告了不同行业企业实行完全相同行业并购的短期绩效。其中化学、石油加工及塑料制造业行业国有企业并购损害企业短期绩效，在事件窗口(-1,+1)与（-2,+2)期间内损失率高达2.14个百分点。表3给出了不同行业企业进行完全不同的并购的短期绩效表现。从结果看来，中国企业进行完全不同的并购时，对企业的绩效也没有显著的影响，除医药制造业的国有企业，其在事件窗口（-1,+1)期间内可以获得40%的超额收益，交通运输仓储业在事件窗口（-1,+1)期间内可以获得74%的超额收益。表4给出了不同行业进行不完全相同的并购的短期绩效表现，除租赁和商务服务行业的民营企业并购在事件窗口（-1,+1)期间内会显著降低企业绩效（损失率达到2.01个百分点）外，其余行业并购对并购方企业的绩效都没有显著的影响。 表2同行业下国有企业与民营企业完全相同行业的企业并购的短期绩效表现 行业 国企 民企 (-1, +1) (-2, +2) (-5, +5) (-10, +10) (-1, +1) (-2, +2) (-5, +5) (-10, +10) 医药制造业 0.23 (0.82) 0. 34 (0.94) 0.23 (0.42) -0.12 (-0.17) 0. 24 (0.97) 0. 02 (0.08) 0. 22 (0.48) -0.10 (-0.16) 房地产业 0. 02 (0.08) -0.01 (-0.03) -0.03 (-0.06) 0. 13 (0.21) 0.42** (1.79) 0.51* (1.66) 0. 29 (0.64) 0. 56 (0.91) 化学石油塑料 -2.14 … (-3.28) -1.68 (-1.99) -0.86 (-0.68) 0. 16 (0.09) 0. 46 (0.88) 0. 40 (0.60) -0.21 (-0.21) -0.11 (-0.08) 电力热气水的供应 0. 02 (0.08) 0. 02 (0.07) 0. 13 (0.25) 0. 05 (0.07) 0. 19 (0.30) 0. 23 (0.27) 0. 36 (0.29) -0.72 (-0.42) 造纸印刷业 0.36 (0.67) 0. 09 (0.13) -0.17 (-0.17) -0.33 (-0.22) 0. 49 (0.85) 0. 21 (0.29) -0.25 (-0.22) 0. 24 (0.15) 金属非金属制造业 0. 14 (0.48) 0. 20 (0.53) 0. 06 (0.10) 0. 09 (0.12) 0. 23 (0.59) 0. 27 (0.52) -0.13 (-0.17) 0. 03 (0.03) 采矿业 0. 70 (1.61) 0. 48 (0.86) 0. 70 (0.84) -0.10 (-0.08) - - - - 纺织业 - - - - -0.07 (-0.11) -0.06 (-0.07) -0.08 (-0.07) 0. 45 (0.26) 交通运输仓储业 0.29 (0.75) 0. 25 (0.49) -0.05 (-0.07) -0.07 (-0.07) - - - - 交通运输设备制造业 0. 54 C 1.24) 0. 46 (0.83) 0. 10 (0.12) -0.16 (-0.14) 0. 01 (0.01) 0. 49 (0.54) 0. 23 (0.17) 0. 06 (0.03) 建筑业 -0.71 C -1.09) -0.49 (-0.58) 0. 03 (0.03) 0. 09 (0.05) - - - - 租赁和商务服务业 -0.18 (-0.88) -0.61 (-0.61) 0. 10 (0.07) -0.26 (-0.13) 0. 61 (1.42) 0. 30 (0.54) -0.02 (-0.03) 0. 35 (0.31) 通信设备制造业 0. 05 (0.07) -0.08 (-0.09) -0.35 (-0.26) -0.38 (-0.20) - - - - 机器设备仪器制造业 0. 14 (0.40) -0.05 (-0.11) -0.56 (-0.87) 0. 15 (0.16) 0. 14 (0.54) 0. 02 (0.07) 0. 07 (0.14) -0.02 (-0.03) 注:行业类型的划分,作者比照国际标准码SIC-3位码和国民经济行业分类标准进行划分,表中仅包含样本量比较大的行业；并购方并购前单一经营，表示在并购前并购方只生产一种SIC码的产品或者生产两种以上的产品但是他们的前3位SIC码相同，反之，并购前多元经营；括号中为z值"**,*'*表示1%,5%和10%显著性水平。一表示样本量不足。 行业 国企 民企 C -1, +1) (-2, +2) (-5, +5) (-10, +10) (-1, +1) ( - 2, + 2) ( -5, +5) (-10, +10) 医药制造业 0.40** 0. 27 0.21 0. 08 0. 25 0. 18 0. 00 0. 39 (2.57) (0.81) (0.43) (0.11) (0.95) ( 0. 52) (0.01) ( 0. 56) 房地产业 0. 40 0. 30 0. 24 0. 02 0. 45 0. 37 0. 28 -0.09 (1.45) (0.85) (0.44) (0.03) (1.51) (0.97) (0.49) (-0.11) 化学石油塑料 0.08 0. 20 0. 05 0. 02 -0.03 -0.16 -0.01 0. 37 (0.27) (0.51) (0.09) (0.02) (-0.09) (-0.36) (-0.01) ( 0. 40) 电力热气水的供应 0. 24 (0.64) 0. 23 (0.47) 0. 06 (0.08) 0. 03 (0.03) - - - - 造纸印刷业 0.19 0. 58 0. 22 0. 53 0. 44 0. 25 -0.32 -0.47 (0.37) (0.87) (0.23) (0.40) (0.72) ( 0. 31) (-0.28) (-0.29) 金属非金属制造业 0. 09 0. 19 0. 01 -0.13 0. 42 0. 24 0. 09 -0.35 (0.35) (0.55) (0.01) (-0.19) (1.70) (0.76) ( 0. 19) (-0.54) 采矿业 0. 21 0. 42 0. 51 0. 19 -0.02 0. 29 0. 53 0. 01 (0.55) (0.88) (0.71) (0.19) (-0.03) (0.41) ( 0. 51) ( 0.01) 纺织业 0. 25 0. 08 -0.04 0. 37 0. 20 0. 30 0. 09 -0.36 (0.52) (0.13) (-0.05) (0.29) (0.45) ( 0. 57) ( 0. 11) (-0.31) 交通运输仓储业 0.74*** (2.78) 0. 45 (1.30) 0. 41 (0.81) 0. 49 (0.69) -0.13 (-0.17) -0.37 (-0.33) -0.46 ( -0.31) 0. 27 ( 0. 13) 交通运输设备制造业 -0.19 (-0.51) -0.18 (-0.38) -0.53 (-0.74) 0. 44 (0.44) -0.11 (-0.22) 0. 01 (0.01) -0.01 (-0.01) -0.43 (-0.31) 建筑业 -0.24 -0.16 -0.01 -0.15 -0.03 0. 05 0. 26 0. 57 (-0.76) (-0.38) (-0.02) (-0.18) (-0.06) (0.07) (0.27) (0.43) 租赁和商务服务业 0. 58 0. 58 0. 20 -0.94 -0.01 0. 02 0. 27 0. 26 (0.95) (0.74) (0.17) (-0.58) (-0.04) (0.04) ( 0. 36) (0.26) 机械仪器设备 0. 15 0. 17 0. 23 0. 34 0. 29 0. 27 0. 28 0. 32 (0.75) (0.63) (0.58) (0.63) (1.52) (1.08) (0.77) (0.63) 农业林业渔业 -0.00 0. 06 -0.22 0. 07 0. 19 0. 51 0. 14 0. 66 (-0.00) (0.09) (-0.21) (0.05) (0.29) (0.60) ( 0. 12) ( 0. 38) 通信设备制造业 -0.19 -0.33 -0.45 -0.06 0. 86 0. 51 0. 41 0. 42 (-0.44) (-0.61) (-0.56) (-0.05) (1.31) (0.60) (0.33) (0.24) 注：同表2。 表4 不同行业下国有企业与民营企业不完全相同行业的企业并购的短期绩效表现 行业 国企 民企 C -1, +1) (-2, +2) (-5, +5) (-10, +10) (-1, +1) ( - 2, + 2) ( -5, +5) (-10, +10) |
|
核心期刊网（www.hexinqk.com）秉承“诚以为基，信以为本”的宗旨，为广大学者老师提供投稿辅导、写作指导、核心期刊推荐等服务。 核心期刊网专业期刊发表机构，为学术研究工作者解决北大核心、CSSCI核心、统计源核心、EI核心等投稿辅导咨询与写作指导的问题。 投稿辅导咨询电话：18915033935 投稿辅导客服QQ： 投稿辅导投稿邮箱：1003158336@qq.com |
| 你好，欢迎来到！ 设为首页 ｜收藏本站 | ||
|
