T检验的结果表明时间窗口期内的平均超额收益率并不显著，只有4天是显著的，而解禁后也只有7天是显著的，且都为正值。其余交易日平均超额收益率既有正值也有负值，没有明显的趋势。

　　进一步对样本公司股票在解禁日前20个交易日至第t个交易日的累计超额收益率进行T检验，我们可以发现，从解禁后第9天开始t检验才显著。于是，我们认为在解禁前股价已经有轻微上升趋势，解禁后在大势的基础上更为上升。

　　四、研究结论

　　本文从股权分置改革引起的大小非解禁问题出发，采用事件研究方法，分析大小非解禁与上市企业股价波动的关系，探讨大小非解禁对上市公司股价的影响，得到结论如下：

　　对不同交易日的累计平均异常收益率的检验结果表明，大小非限售解禁事件对上市公司股价有正面效应，使得上市公司股价产生了正的异常收益率，说明大小非解禁对上市公司股价有积极影响。黄汉利、余晓燕（2009）的研究也得出了类似的结论，这一现象的产生可能与投资者预期有关。

　　本文仍存在很多不足，上文我们发现累计超额收益t检验在解禁后第9天才开始显著，但是并未具体分析是因为市场的影响，还是因为A股的滞后性。这点仍需后人完善。

　　参考文献

　　[1]党红.关于股改前后现金股利影响因素的实证研究[J].会计研究，2008，6.

　　[2]李敬，朱国欣.股权分置改革对股票价格的影响研究[M].中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集，2010，10.

　　[3]陈资灿.论股权分置的本质、缺陷及其治理[J].财经科学，2005，06.

　　[4]金融界http：//stock.jrj.com.cn/stockdxf/y200712.shtml.

　　[5]李炳烈.股权分置改革对上市公司股价的影响分析——基于第一批股改的40家上市公司的实证研究[D].北京：对外经济贸易大学，2008.