（四）"挤入效应"的非对称性：基于分位数回归的研究

　　本部分我们将通过分位数回归的方法研究"挤入效应"是否存在非对称性。具体而言，我们将逐个分析每个分位点回归的"挤入效应"的大小，观察其是否在不同的分位点下具有非对称性，即是否在某些分位点下存在极大或极小的"挤入效应"。与最小二乘回归相比，分位数回归（Quantile Regression）利用自变量和因变量的条件分位数进行建模，因此能充分反映自变量对于因变量的分布的位置、刻度和形状的影响，尤其是对于一些非常关注尾部特征的情况非常有效。因此，我们将利用分位数回归的方法讨论"挤入效应"的非对称性。采用不同的分为点得到的结果如表5所示（由于我们这里主要讨论的是"挤入效应"，因此此处省略了其它控制变量的回归结果）。

　　从上图可以看到财政支出的"挤入效应"存在明显的非对称性：随之分位点的上升，其效应首先会下降，然后再逐渐上升，并超过了低分位点下的"挤入效应"。因此，在中等固定资产投资水平下，财政支出对其影响是最低的，而在较低水平和较高水平的固定资产投资水平下，财政支出的"挤入效应"是比较高的，尤其是在更高分位水平的固定资产投资下，财政支出的"挤入效应"会变得很高，在90%分位点上，政府财政支出每增加1%，固定资产投资会上升超过55%。

　　五、结论

　　本文通过中国2000-2009年省级面板数据，对政府财政支出是否存在"挤出效应"进行了实证研究，得到如下结论：

　　第一，整体而言政府财政支出对私人投资不仅没有"挤出效应"，反而存在显著的"挤入效应"，政府财政支出上升1%可以拉动私人固定资产投资上升027%。对东部、中部、西部的区域研究表明，东部和西部地区存在程度接近的"挤入效应"，而中部地区既不存在"挤入效应"也不存在"挤出效应"。

　　第二，"挤入效应"存在时变性和非对称性。时变性分析表明分税制改革之后"挤入效应"的程度降低了，这可能与分税制改革后地方财政对中央财政的依赖性程度增加所导致；而对其非对称性的分析则表明，"挤入效应"在较低水平和较高数量的私人固定资产投资下程度较高，而中等水平的私人固定资产投资下政府财政支出对其拉动效果较差。

　　第三，对于私人固定资产投资而言，存在一定的货币幻觉现象，真实固定资产投资不是中性的，会随着通货膨胀的增长而升高，通货膨胀每上升1%，则真实固定资产投资会上升0042%。此外，消费和固定资产投资存在显著的负相关关系，消费和投资存在一定的补偿效应。

　　第四，动态面板GMM模型的检验表明，厉以宁提出的"投资冲动怪圈"的论断是客观存在的，固定资产投资自身具有强烈的自相关性，具有自我加强的特性。

　　综上所述，实施积极的财政政策扩大政府财政支出，不仅不会造成"挤出效应"，反而可以有效地提升私人固定资产投资的水平，从而拉动经济走出低谷，避免经济的继续下行。然而，本文的研究结论同样揭示了扩大政府财政支出的几点隐忧。首先，政府财政支出的扩张长期而言会诱发通货膨胀，而私人投资同时具有通货膨胀效应和自我加强效应的双重属性，因此会导致私人投资水平出现超过预期的放量增长，积极的财政政策有可能过分拉动经济迅速走向过热，伴随着高位运行的通货膨胀，必然导致经济的再次失衡。而且私人投资的过度增长也不利于中国经济结构的优化，和"十二五规划"的转型要旨相背离。其次，由于消费和私人投资之间具有补偿效应，投资的增长会导致消费的进一步萎缩，同样不利于经济结构的优化和转型，长期而言对中国经济的健康运行并无裨益。

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