（三）资本结构的分析

　　风神股份有限公司的资本结构中，既有长期债权融资，又有股权融资。利用债权融资和股权融资组合的方式是合理的，但对于风神轮胎来说，哪种比例是合适的，需要根据企业自身情况而定。在2012年度，风神股份企业：市场价值=股权价值+净债务价值=76.27亿元。

　　在最佳资本结构的计算中应注意不同财务杠杆下的权益资本成本Ks和债务资本成本Kb和的确定是关键问题。一是因为企业价值和资本成本对债务资本成本Kb和权益资本成本Ks比较敏感，债务资本成本Kb和权益资本成本Ks的微小变化会引起企业价值和加权平均资本成本较大的变化。二是融入债务金额的区间选择也很重要，不一样的区间选择会测算出不同的最佳资本结构三是融入债务金额的区间选择也很重要，不一样的区间选择会测算出不同的最佳资本结构。三是企业在不同债务结构时的债务资本成本Kb和权益资本成本Ks难以估计准确。。假设一个公司债务资本成本Kb、β系数和报酬率不变、权益资本成本Ks以及公司加权资本成本不变，其融入长期债务分别为0，15，35亿元，则最佳资本结构测算如下，见表1：

　　表1公司市场价值和资本成本（单位：亿元）

　　债务的市场价值B股票的市场价值S公司市场价值V税前债务资本成本Kb权益资本成本Ks加权平均资本成本负债比率

　　12.8337.1249.965.45%7.09%6.32%25.68%

　　048.9948.99—6.43%6.43%0

　　1533.9048.906.00%7.30%6.44%30.67%

　　356.1041.1010.00%8.60%7.67%85.16%

　　因此企业要测出准确的使企业价值最大加权平均资本成本最小的债务比率最优价值是不太可能的，只能测出一个大致的范围。公司可将一个点左右的一段负债比率范围看作最佳资本结构。

　　三、启示与建议

　　（一）我国上市公司资本结构现状

　　一，资本结构偏好股权资本。一是从长期资金来源的构成看，企业长期负债比率极低，特别是在数次降息，债务成本不断下降的条件下，长期债务比例不升反降，然后维持在较低水平上，这说明我国上市公司明显偏好股权融资方式。由于银行贷款审批制度的逐步健全与完善，加上国家对原有国有企业逐步推向市场，有市场机制来决定企业盈亏，企业不得不提高自身的经营业绩，而股权融资成本相对较低，成为上市公司的主要融资手段。二是在我国流通股股份持有人分散并且也不稳定，则不能满足较大的上市流通股的需求，大股东有权决定公司的股利分配政策，可以不派股利或派发较少微利，使股权融资的成本和财务风险大大降低，造成了我国上市公司比较偏好股权融资。我国上市公司的债券融资额远远低于股权融资额，与西方现代资本结构理论不同，从近几年我国上市公司的融资情况看，则是尽量避免借债，在上市时多剥离负债，在再融资时多推荐配股。

　　二，资本市场发展不成熟。我国大多数上市公司拥有比其他企业较低的资产负债率，而只靠权益融资来实现企业的融资，债券融资还本付息的硬约束和权益融资的软约束相比，从而增加了上市公司的信用风险和流动性风险。我国对规范权益融资的法律还不够完善。所以证券市场发展不均衡也是企业债券融资不畅，偏好股权融资的原因之一。我国上市公司整体流动比率偏低，一般认为流动比率接近于2是合理的,低于1则容易出现财务危机，使上市公司具有较大的还债压力和还债风险。