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2.因变量的选取 本文选取可持续增长率SGR和实际增长率g以及差异增长率DGR为因变量。其中SGR=销售净利率×总资产周转率×留存收益率×期初权益乘数，g=本年销售收入增加额/本年期初销售收入，DGR=SGR-g。本文各变量定义见表1。 3.模型设计 SGR=α+a1LNage+a2LNage_sq+a3Year+a4Year_sq+a5EDU+a6ECO+a7SOC+a8SIZE+a9ROE+ε1 g=β+b1LNage+b2LNage_sq+b3Year+b4Year_sq+b5EDU+b6ECO+ b7SOC+b8SIZE+b9ROE+ε2 DGR=γ+c1LNage+c2LNage_sq+c3Year+c4Year_sq+c5EDU+c6 ECO+c7SOC+c8SIZE+c9ROE+ε3 四、实证结果 （一）描述性统计分析 由表2可以看出，SGR的均值为0.3006，标准差为0.1755；g的均值为0.2126，标准差为0.4362，说明实际增长率较可持续增长率波动幅度大；由于实际增长率g的波动较大，所以差异增长率呈现出较大的波动范围，均值为-0.0880，标准差为0.4430。 从表3可以看出，管理者平均年龄的自然对数均值为3.8467，标准差为0.0693，分布差异较小；管理者的平均学历值为3.4326，根据变量的设置可以看出，学历值为3的是本科，说明我国新能源上市公司的高层管理者教育水平较高；这些管理者特征数据跟何威风等（2010）统计结果相似。高管的专业背景均值为0.6930，说明样本公司的高层管理者从事金融、经济、管理、财会类学习比较多，社会背景的均值为0.2233，处于较低的水平，说明样本公司拥有社会资本的人数较少。控制变量中的企业规模波动较大，净资产收益率波动较小。 （二）变量的相关性分析 由表4可以看出，相关分析的结果与假设出现了差异，高层管理者的年龄与SGR、g、DGR在置信度为0.1的水平上显著相关，管理者的任期与SGR和DGR在0.01的水平上显著相关，与g在0.1的水平上相关。相关系数分别为0.235，-0.206，-0.115，管理者的平均教育水平、资产规模和净资产收益率与SGR、g、DGR在不同水平上显著相关，说明这些自变量对因变量的影响较大，而管理者的专业背景和社会背景与因变量之间不存在显著相关，说明这两个因素对因变量的影响较小，为了检验本文自变量的相关程度，采取Spearman相关性检验，自变量相关系数的绝对值都小于0.33，说明自变量之间基本上不存在多重共线问题，由此也表明该模型可以作回归分析。 （三）多元线性回归分析 由表5可以看出，管理者的年龄与SGR呈现显著的倒U型关系，LNage_sq的t值为-2.261，显著性水平为0.025，说明该变量通过了显著性检验；高管的任期与SGR也呈现出显著的倒U型关系，LNyear_sq的t值为-2.465，显著性水平为0.015；说明该变量也通过了显著性检验；管理者的专业背景与SGR呈现不显著的负相关关系；社会背景与SGR呈现不显著的正相关关系；显著性水平分别为0.427、0.335，都没通过显著性检验。管理者的教育水平与SGR在0.002的水平上显著正相关。通过回归结果也可以发现控制变量与SGR也呈现出显著的相关关系。限于篇幅，我们不将实际增长率与差异增长率的回归结果罗列出来，通过分析二者的回归结果与SGR的回归结果得出的结论相同：假设1、假设2与假设3得到了验证，假设4与假设5没有通过检验。 五、研究结论及建议 本文选取2007-2011年度沪深股市上市的43家新能源上市企业的财务报表数据进行实证分析，研究结果表明管理者的年龄、任期、教育水平、专业背景、社会背景与可持续增长之间存在一定的相关性，具体结论如下：（1）新能源上市公司管理者的年龄与可持续增长和差异增长率呈倒U型关系，说明中年管理者最有利于企业实现可持续增长，管理者过于年轻，管理防御程度低，但缺乏社会经验判断容易出现失误，管理者过于年长，思想偏向保守，不愿意冒险，管理防御程度高，这两者都不利于企业可持续增长，所以企业应扩大中年管理者的比例，这将有利于企业实现可持续增长。（2）管理者的任期与可持续增长和差异增长率呈倒U型关系，说明任期过短过长都没法保障企业可持续增长，任期过短管理者不熟悉企业的运行状况，任期过长，容易采取一些有利于自身利益的决策，这都不利于企业可持续增长，所以管理者的任期应适中。（3）管理者的学历水平与企业的可持续增长呈现正相关关系。教育水平越高的管理者掌握的知识较多，容易采取一些有利于企业发展的战略决策，管理者的才能是企业一项稀缺的资源，企业拥有这项资源越多，越有利于实现可持续增长。（4）管理者的专业背景和社会背景与企业的可持续增长不存在显著的相关关系，可能是因为企业对这两项资料的披露没有一个统一的标准且没有及时更新，而且管理类的知识不一定通过专业学习获得，也可以自己学习掌握，此外市场环境的不断变化要求企业靠实力而不是靠关系就能发展，所以这两个因素对企业的可持续额增长影响不明显。通过以上分析，在管理层选拔方面选择合适的管理者将促进企业的可持续增长。● 【参考文献】 [1]Yang，Q.M.Zimmerman，andC.Jiang.AnEmpiricalStudyoftheImpactofCEOCharacteristiconNewFirms’TimetoIPO[J].JourualofSmallBusinessManagement，2011，49（2）：163-184. [2]黄国良，董飞，李寒俏.管理防御视域下的管理者特征与公司业绩研究[J].商业研究，2010（9）：54-58. [3]姜付秀，伊志宏，苏飞，黄磊.管理者背景特征与企业过度投资行为[J].管理世界，2009（1）：130-139. [4]蒋尧明，章丽萍.中小企业高层管理者特征与企业可持续增长--基于管理防御理论的分析[J].经济评论，2012（5）：69-77. |
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