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一、引言 可持续增长是企业发展到一定阶段不可回避的问题，新能源企业也不例外。由于传统能源的有限性及其所带来的环境问题，新能源日益引起人们的重视。2013年全国能源工作会议明确指出要大力发展新能源，我国新能源开发利用起步较晚，但发展速度快，近年来以年均超过25%的速度增长，发展速度比世界平均速度更快，然而过快的增长可能招致企业财务危机，因此企业要实现长远发展就必须采取可持续增长战略。 在信息不对称和契约不完备的情况下，管理防御普遍存在于企业中，涉及到管理者复杂的心理活动，直接影响企业的财务决策，而管理者的特征直接影响到管理防御程度。因此，从管理防御角度出发，研究管理者特征对财务决策行为进而对可持续增长的影响，将具有十分重要的意义。 二、理论分析与研究假设 （一）管理防御视域下管理者特征与企业可持续增长之间的关系 可持续增长强调企业的增长速度应建立在财务资源与增长速度之间动态平衡的基础之上，过快增长和过慢发展都会影响企业的生命力。因此企业应保持一个合理的增长速度，才能持续、健康地发展。管理防御作为解释管理者决策的新视角，涉及到管理者复杂的内心想法，管理防御的存在直接关系到管理者的决策。可持续增长作为企业一项重要的财务决策无疑受到管理者决策行为的影响，而管理者的决策行为受到管理者特征的影响，而管理者的特征直接关系到管理防御行为。 （二）研究假设 1.管理者的年龄、管理防御和可持续增长 年龄在某种程度上代表管理者的阅历和风险承担倾向，影响企业的财务决策。EatonandRosen（1983）研究表明，管理者的年龄反应他对风险的态度是保守还是激进。一般而言，年长的管理者比较保守，容易采取风险小的决策以保证其职位的安全。年轻的管理者急于展示自己的能力，更愿意采取创新战略，此外，随着年龄的增长，管理者的经验、阅历和社会资源更丰富，管理者倾向于公司业绩的提升，管理防御程度低，然而当年龄超过一定阶段，管理防御增强，故提出以下假设： H1：管理者的年龄与企业的可持续增长呈倒U型关系 2.管理者的任期、管理防御与可持续增长 在公司治理研究中，管理者过度控制和缺乏董事会监督的一个重要标志就是管理者的任期。Gabarro（1987）研究发现管理者做出有关企业战略的重大决策主要发生在任期的前三年。任期越长，管理者对于组织内部的资源、运作方式、技术和政策就会更加熟悉，对公司的控制程度越强，这为他们谋取个人利益提供便利，固守职位的动机也越强烈，导致管理防御程度越高。故提出以下假设： H2：管理者的任期与企业的可持续增长呈倒U型关系 3.管理者的教育背景、管理防御与可持续增长 Smith（1994）认为一个人的认知能力、处理问题的能力可以通过教育水平来反映。管理者的教育水平越高，处理信息的能力越强，越有可能制定有利于企业发展的战略。MichaelSpence（1973）的信号传递模型揭示了当代劳动力市场上的学历信号作用，在一定程度上，教育背景与能力成正比。企业根据这一理论选拔人才，所以高学历的管理者容易受到企业青睐，容易获得新的职位，管理防御程度低，相反，低学历的管理者为了保住现有的职位，享受优厚的待遇，必会导致固守职位，管理防御程度越高。故提出以下假设： H3：管理者的教育背景与企业的可持续增长呈正相关关系 4.管理者的专业背景、管理防御与可持续增长 一个人选择和学习的专业课程与其专业技能密切相关，专业背景决定了管理者的认知能力、认知结构和性格特征，进而影响其对事物的判断能力。研究表明管理者拥有丰富的管理专业技能，企业业绩越突出，更容易做出正确的经营决策，从而促进企业可持续增长。管理者的专业背景越丰富，在某种程度上，其能力与竞争力也越强，从而容易获得新的职位，管理防御程度低。故提出以下假设： H4：管理者的专业背景与企业的可持续增长呈正相关关系 5.管理者的社会背景、管理防御与可持续增长 通常选用社会背景来衡量一个人的社会资本，众多研究证实管理者的社会资本对企业的绩效和企业的行为具有重要的影响。王革等（2004）认为管理者的社会资本是一种可以给企业带来利益或潜在利益的社会关系网络。这种关系网络是企业的无形资源，合理的利用这种资源有助于企业获得物质的、信息的和感情上的帮助，从而实现企业的目标。孙俊华（2009）研究证明管理者的社会背景与企业绩效正相关。管理者的社会背景与个人的成功之间存在着微观联系，有更多社会关系的管理者可能容易获得更高收入，更快的晋升，更好的竞争力，从而导致管理防御程度低。故提出以下假设： H5：管理者的社会背景与企业的可持续增长呈正相关关系 三、研究设计 （一）样本的选取与数据来源 本文研究样本为我国沪深股市新能源所有上市公司，研究区间为2007-2011年，为了使研究结果更具准确性和客观性，所选样本遵循以下原则：（1）剔除ST类和PT类公司；（2）剔除净资产为负和在分析期间出现亏损的公司；（3）剔除数据缺损的公司；（4）剔除研究期间管理者出现变更大于1/3的上市公司。根据以上原则筛选出样本总量为215个。本文所用的数据来源于国泰安数据库和金融界网。部分数据源于手工整理，数据统计分析主要使用Excel2003、SPSS20.0。 （二）变量的设计 1.管理者的界定与自变量的选取 本文考虑数据的可得性和以往的定义范畴，结合公司年报中披露的管理者的信息，选取以下管理者为研究对象：董事长、副董事长、总经理、副总经理、财务总监等高层管理者。选取的自变量为管理者的年龄、任期、教育背景、专业背景和社会背景五个方面。 |
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