行为公司金融从管理者自身来分析公司兼并和收购行为的影响因素。假设在一个有效市场和非理性的管理者环境下,行为公司金融提出了新的并购动机的解释,这就是“自负假说理论”。其主要内容有:一般而言,虽然市场是有效的,但个别过于乐观和自信的管理者错误地高估目标公司的价值,那么就可能开展并购活动。为什么管理者会高估目标公司的价值?因为他们自负,他们相信在自己的管理下,并购后的公司将有更大的协同效应,他们能够更好地操作和管理人员。这样过度自信行为,会导致过激的并购行为,最后无法成功完成对目标企业的整合,从而导致并购失败,并把财富转移给了目标企业的股东。这一观点已经得到了一些实证研究。
三、行为金融发展的现实意义
1.资本市场的非有效性对公司金融政策的现实意义
作为一个新兴市场,中国的股市会受到政策和金融环境的影响,频繁的周期性波动伴随着股票融资的周期性行为。在股票市场高涨时,上市公司的数量越来越多,融资金额也大幅增加;而在股市熊市低点时,上市公司的数量和发行股票的融资额会大量减少。出于低成本圈钱的动机,上市公司在后续再融资的过程中,会首选股权融资,融资时机和实际融资的情况,对上市公司的资本结构有着重要的影响,所以市场时机理论对上市公司的融资行为和资本结构的研究具有重要的参考意义。
2.管理者的非理性对公司金融政策的现实意义
在现有的选拔机制中,公司内部的管理者往往不是最佳人选,他们的专业素质往往不够,决策中往往掺杂一些主观因素与非专业性质,缺乏谨慎决策的科学态度。但是,在许多商业谈判中却是一人做主,因而在实际操作中急于求成、盲目扩张,导致投资项目失败,而且一错再错的现象比比皆是。
在以往的研究中发现,上市公司非理性的财务决策一般都是从行政角度做出的。当然也不排除许多管理者为了提升他们的资本和信誉,会以公司价值最大化为目标,但在实际行动中却做出了损害本公司的利益最大化价值的行为。其原因主要是由于行为的不合理因素造成的。在我国目前的专业个案中,许多管理者仍然不成熟,上市公司也仍然存在不合理的金融行为。因此行为金融学的分析框架无疑对分析这类现象具有重要的意义。
参考文献:
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